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随着美股Q4财报季持续进行，除了之外，科技七巨头中的六家都已经公布了业绩。各家巨头的资本开支也成为市场的焦点。
01
巨头狂砸4.6万亿押注AI！
过去两周，Meta、、谷歌和微软公布最新的财报。这些公司均表示，他们计划大幅增加对AI基础设施的投资，今年资本支出的总规模达到6600亿美元，(约合4.58万亿元人民币)。
值得一提的是，这一数字较2025年激增60%，是2024年支出的两倍多，科技巨头的资本支出计划远远超出了市场预期。
具体来看，亚马逊成为最激进的一家，预计2026年的资本支出将达2000亿美元，远超分析师1447亿美元的预估，也比公司2025年预估的1250亿美元高出60%；母公司Alphabet预计，2026年支出将在1750亿美元至1850亿美元之间；Meta表示，其资本支出可能比去年翻一番，达到1150亿美元至1350亿美元之间；微软上财季资本支出同比增长创纪录的66%，高达375亿美元。
巨额资金将投向新建数据中心，以及包括人工智能(AI)芯片、网络线缆、备用发电机在内的一长串设备。有分析认为，科技巨头的投资主线高度聚焦，云服务与 AI 基础设施成为资本支出的唯一落脚点。巨头间的竞争已从业务层面转向底层算力的硬实力比拼。
DA Davidson分析师Gil Luria表示，这四家公司“把提供AI算力的竞赛视为下一个‘赢家通吃’或‘赢家通吃大部分’的市场”，“没有一家愿意输”。
02
巨额开支或拖累财务表现，
引发市场担忧
巨额资本开支引发市场担忧，巨头股价集体下跌。本周以来，谷歌、、亚马逊和Meta分别累计下跌4.48%、6.77%、12.11%和7.68%。有机构形容道：“市场情绪在短短数日内完成了从‘FOMO（错失恐惧）’到‘尾部风险防御’的快速切换。”
机构分析认为，巨额开支或将拖累财务表现。摩根士丹利的分析师预测，亚马逊的2026年的自由现金流将为-170亿美元。亚马逊向美国证券交易委员会提交的文件显示，随着其业务扩张的持续进行，公司可能会寻求通过股权和债务融资来筹集资金。
谷歌母公司Alphabet的情况也不容乐观，Pivotal Research预测，Alphabet今年的自由现金流将暴跌近90%，从2025年的733亿美元降至82亿美元。瑞穗证券分析师在一份报告中写道高昂的资本开支将“导致2026年自由现金流有限，且投资回报率不确定”。
此外，据巴克莱银行估算，Meta和微软的自由现金流将在今年分别下降90%和28%。
GAM Investments投资总监Paul Markham指出，当前市场正被“情绪传染效应”笼罩。他说：“围绕大语言模型建设所需的天量资本支出、最终回报周期，以及潜在的产能过剩疑虑，已成为持续压制市场情绪的结构性问题。”
03
力挺
“那是合理、且可持续的”
周五，英伟达CEO黄仁勋在一档节目中力挺AI，为 数千亿美元的投入背书。 周五AI概念股全线反弹，英伟达股价涨至187美元，收涨近7.9%，扭转五连跌，摆脱周四所创去年12月17日以来收盘低谷，但本周仍累跌约3%。
黄仁勋表示，科技行业激增的AI基础设施资本支出是合理、恰当且可持续的，这场“人类史上最大规模的基础设施建设”由“极高”的算力需求驱动。
面对“你认为6600亿美元的支出合理么”的提问，黄仁勋表示：“那是合理、且可持续的。”
“只要人们还愿意为人工智能付费，而人工智能公司也能从中实现盈利，它们就会不断地‘加倍、再加倍、再加倍、再加倍’地投入下去。”黄仁勋总结称。
黄仁勋表示，这场“人类历史上最大的基础设施建设”是由对计算能力的“极高”需求推动的，AI公司和超大规模企业可以利用这些能力来赚取更多利润。他举例说明了 英伟达 客户如何使用AI。 Meta 正在使用AI从基于CPU的推荐系统转向使用生成性AI和代理的系统。 亚马逊 网络服务使用 英伟达 芯片和AI改变 亚马逊 向用户推荐产品的方式，而 微软 利用 英伟达 驱动的AI来改进其企业软件。
黄仁勋还说：“只要人们继续为AI支付费用，AI公司能够从AI中获得利润，他们就会继续翻倍增长。”
04
雪球后记
雪球App用户@阳光下的秘密：
最核心的风险还是未来AI领域是否会有持续的创新产生 ， 来不断消耗增长的算力 。长期来看， 大家都可以乐观 ， 各家的CEO们也经常访谈中布道星辰大海的远方 。
但如果中短期真的遇到供需不平衡 ， 对铲子股的风险可能是偏大的 ， 毕竟基数已经很高 ； 对微软和google等巨头的影响一般偏空 （ 可以停止采购 、 规模大体内消化一部分错配 ） ； 对应用开发厂商中性 ； 对电力供应商可能利好偏多一点持续一点
@渔村小懂懂了吗_101: 我有点担心的是大模型没有网络效应，用户迁移很方便，技术先进不代表最后能赚钱。这里谷歌应该问题不大，但是其他缺乏用户粘性的大模型服务前景就不明朗，可能互相卷起来烧了很多钱，但是大部分都收不回投资。
雪球App用户@拾投记：
市场意识到，庞大的资本开支是以牺牲自由现金流为代价的，巨头们没有收获预想中的“回报”，市场显然愈发将关注重心从“烧钱”移至“赚钱”上。
未来科技板块将加速分化，防御性资产吸引力上升，业务模式能被AI切实赋能并转化为收入的企业才能穿越周期，受到市场青睐。
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